消费市场走势疲软的现象引发了市场的广泛讨论，但这种讨论往往存在一定的刻板印象。本文将深入分析消费走弱的真正原因，并揭示市场认知中的误区，同时探讨消费领域中值得关注的结构性亮点。

误区一：高估消费走弱的领域

当前并非所有领域的消费都在回落，居民、限额以下以及非以旧换新领域的消费依然展现出较强的韧性。具体而言，社会集团（企业）消费呈现疲软态势，而居民消费仍保持一定的增长势头。

自2025年中以来，社零增速持续下滑，2026年5月更是降至-0.6%的负增长区间。相比之下，居民消费支出在同期维持了3%-4%的增长水平。考虑到社零数据既包括居民消费也涵盖企业消费，这一差异表明居民消费韧性犹存，而企业消费则明显走弱。

从企业规模来看，限额以上消费品零售持续下行，2025年5月以来降幅显著；而限额以下零售增速仍保持在3.5%左右。细分领域同样呈现出相似趋势：限额以上商品零售增速自2025年5月的8%回落至2026年5月的-5.6%，而限额以下商品零售则维持在3.6%的水平。

值得注意的是，并非所有细分行业都出现消费下滑。与"以旧换新"相关的可选品消费持续走低，但必需品和服务业却保持稳定增长。2025年5月以来，可选品零售增速明显回落，其中家电、家具商品零售增速分别下降62.9个百分点和32.3个百分点；而粮油食品、烟酒、日用品等必需品零售增速仍在历史中枢附近波动。服务零售额更是自2025年中以来呈现回升态势。

误区二：忽视企业消费偏弱

社会集团（企业）消费疲软是导致社零持续走低的主要原因，其对整体社零的拖累作用尤为显著。数据显示，社会集团消费占社零比重约60%，其中商品和餐饮分别占比54.8%和5.3%。

2025年中以来，社会集团消费增速回落6.5个百分点至-1.4%，拖累整体社零下滑约3.7个百分点。这一趋势在限额以上、以旧换新商品零售等领域表现得尤为明显。相比之下，居民商品消费在2026年来持续上行。

企业消费走弱背后，既有营收偏弱的因素，也有企业主动压降费用的影响。历史经验表明，社会集团消费与企业管理及销售费用支出密切相关，而这些费用又主要受企业营收影响。2025年下半年以来，企业营收整体呈现回落态势，导致管理、销售费用支出承压。

误区三：低估居民消费韧性

居民消费的韧性被市场普遍低估，多种因素共同掩盖了这一现象：

因素1：企业消费偏弱影响评估

尽管市场普遍认为需求透支问题集中于居民端，但数据拆分显示，居民在家电、家具、通讯器材等领域的消费并未出现超趋势变化。反而是社会集团前期相关消费走高后，在2025年中来又明显下行，导致透支效应更为显著。同时大众消费和服务业受透支效应及社会集团影响较小，增长动能持续呈现韧性。

因素2：短期因素的干扰

年初以来原油、存储器等商品涨价对部分可选品需求产生了抑制作用，但剔除需求透支和涨价因素后，真实消费增速仍保持一定水平。此外，极端天气等因素也对居民出行造成扰动，7月全国迁徙规模指数同比降至-25%的低位。

因素3：区域消费分化

中西部地区居民消费延续了前期的增长韧性，而东部地区增速则回落至2.8%。具体领域看，中西部地区的可选消费韧性相对更强，2020年以来，中西部可选消费年均增长6.1%，超过东部地区的5.3%。